集团关联类企业信贷风险评估

风险评估一直是银行信贷发放过程中的工作重点，而集团关联类企业的信贷风险评估则是一个难点，这其中有银企业信息不对称、集团客户股权层次多样、关联交易和担保方式复杂等多种因素。本文以该类企业信用风险特殊性为基础，讨论集团客户的评级思路以及重要的评级要素。

　　一、集团关联类企业定义及其信用风险特点

　　集团关联类企业是指一组关联客户的集合，通常有总分公司制和母子公司制两类结构，由多个法人构成，相互之间由产权关系联结，集团公司与子公司、子公司与子公司之间在资金往来和业务经营方面存在密切的关联关系，其一般具有以下风险特点：
　　1. 集团内部组织结构复杂，经营范围跨度较大且多跨区域、跨货币市场与资本市场发展，母子公司之间、子公司之间法律关系错综多样、资金流向不易监控、关联交易频繁、信息透明度偏低；
　　2. 部分集团类企业规模扩张过大，投资种类繁杂，实际负债过重。有些企业受经济环境影响，在经营形势好、各商业银行争相给予贷款时， 极易偏离主业不断对外扩张，投资证券、房地产或一些陌生行业，影响到主营行业的市场地位和竞争优势，这些企业由于扩张过快，负债过重，一旦融资环境发生变化，可能导致资金链断裂，出现系统性风险；
　　3. 利用政策优惠，通过关联交易转移资产或利润。集团类企业有时一套管理班子几个企业名称，有的集团内部关联企业较多，这些企业之间关联交易频繁，资金占用现象较为普遍，关联企业之间利用各种优惠政策，通过关联交易，进行其他投资或转移资产，将资产、利润任意在企业之间调整，一旦发现市场变化对经营不利，就将资金或优良资产进行转移，放任自身经营状况急速恶化，资产减少，从而悬空银行债务；
　　4. 集团类企业融资多，贷款用途难监督、控制。由于大额授信企业资产规模大、融资渠道广、关联企业多，因而企业都是多头开户、多家银行贷款。多头开户可使企业以一种资金需求从多家银行获得贷款，多头贷款后，企业转移资金相当方便，资金运作相当复杂，开户银行无法跟踪全部资金，给贷款用途的监督带来了难度；
　　5. 不注重抵押资产的变现价值和担保能力审查，担保流于形式。集团类企业一般信用需求量大，很难提供足够的资产抵押，动产质押不易监控和操作，又无法找到有代偿能力的保证人，而且集团内部成员企业间债务的相互担保、交叉担保，已成为集团客户获取银行信贷资金的主要担保方式，这种担保方式对于利益一体化的集团整体而言，已严重弱化甚至丧失了担保的作用和意义。

　　 二、评级思路

　　在评价集团客户的时候，我们通常会对集团及其下属公司的业务分布、资产分布以及现金流来源等进行比较详细的考察，尤其关注形成集团主要利润及经营现金流的下属子公司，重点考察其经营业绩、现金流及负债状况，以及企业的所处行业的竞争情况，公司的竞争优势、战略与管理、公司治理和政策法规等因素。集团关联类企业信用评级的基本思路见图1示意。
 
　　与单个企业不同的是，集团资金的内部流动性相对较强，集团内成员企业的偿债能力并不完全取决于其自身的经营及财务状况，很大程度上取决于集团的偿债意愿。为了实现集团的总体战略目标，集团母公司具有强烈的资金安排动机，如在子公司财务状况不佳的时候，母公司可能会为了继续保持与子公司间的关系，而对其债务提供支持，也可能为了经济利益而对子公司债务不作为，从而避免承担与子公司有关的风险。从这个角度来说，集团客户负债结构和现金流分析并不同于对单个企业的分析，而是应该将重点放在集团资金的流向上，此外，由于集团公司的偿债意愿服从于其战略目标，因此，在对集团客户评级时，把握集团的发展战略至关重要。
　　由于集团客户下属企业众多，关联交易频繁，通过关联交易进行利润和资金的转移是集团公司惯用的手段，此时经营业绩并不能真实地反映集团公司的经营情况。在对集团客户关联交易经验分析的基础上，我们充分运用关联交易剔除法，将来自关联企业的营业收入和利润总额从集团合并利润表或者核心子公司的利润表中予以剔除，以较为真实地了解企业的实际盈利能力，力求较为精确地分析集团公司的偿债能力。

　　三、关联方及关联交易识别

　　真实、客观地识别关联方是对关联交易做出客观评价的前提。对关联方的分析要关注以下几方面内容：
　　关联方关系的分析：即明确关联方之间的关联纽带，常见的关联方关系包括资本关联、人员关联、产品关联以及服务关联等等，通过对关联方关系分析，可以对关联方之间的相互影响程度做出判断；
　　建立关联方的动机：关联方的建立往往服从于企业的发展战略，通过对建立关联方动机的考察，可以明晰集团的核心业务；
　　关联方之间的交易机制：目的是判断其交易价格是否公允，考察其内部利润、现金流的转移路径；
　　交叉持股是关联方的一种特殊方式，在对关联方分析时应更加注重关联方交叉持股的分析，对关联方交叉持股的分析包括但不限于以下内容：
　　交叉持股的形式：结合对集团客户的理解和集团客户评级经验，我们将交叉持股类型分为两种：直接型和间接型，其中，后者又分为环状型、行列式和放射状的相互持股；
　　交叉持股引起的注册资本膨胀风险分析：交叉持股为集团虚增资本提供了可能，交叉持股链条越长，资本将以几何倍数增长，由此可能导致对集团偿债能力的错误评价，交叉持股引起的资本膨胀风险分析是我们的分析重点；
　　交叉持股对集团整体竞争力影响的分析：如出于获得稳定供销渠道的考虑，形成战略联盟的交叉持股，有利于发挥集团优势，增强集团的整体竞争能力，而那些处于财务收益目的的交叉持股其对集团整体竞争能力水平并不能产生实质影响；
　　在准确、客观的对关联方进行识别之后，关联交易分析的重点在于识别、分析不公允关联交易，分析集团的关联交易构成。在识别关联交易时，可从以下几个方面把握：是否存在低买高卖的关联购销，该关联购销对集团盈利能力造成怎样的影响；是否存在关联方分摊销售费用管理费用等费用项目，实现调节利润的目的；是否存在关联方资金融通关系，是否存在关联方收取大量资金占用费的情况；密切关注关联交易中有关资产(资金)的无偿或低价转移等。
　　在对关联交易分析中，还要尤为关注隐性关联交易的识别和判别。